Circle supporte 1,4 Md$ de coûts liés à Coinbase tandis que la circulation de l’USDC bondit de 72 %

Points clés

Circle a supporté 1,4 Md$ de coûts de distribution liés à Coinbase en 2025, selon son dépôt 10-K. La circulation de l’USDC a augmenté de 72 % sur un an pour atteindre 75,3 Md$ au quatrième trimestre, tandis que le chiffre d’affaires annuel et les revenus de réserve ont progressé de 64 % à 2,7 Md$. Circle a conservé une marge de 39 % après coûts de distribution et de transaction, inchangée par rapport à 2024. Coinbase reste le plus grand partenaire de distribution centralisée de l’USDC, et JPMorgan a signalé la structure de Hyperliquid comme un frein à court terme aux résultats de Circle et Coinbase.

Sentiment de marché

prudemment baissier, porté par les événements.

Raison : Le dépôt 10-K de Circle a fait apparaître 1,4 Md$ de coûts de distribution liés à Coinbase en 2025, ce qui pourrait peser sur la façon dont les investisseurs valorisent la croissance de l’USDC.

Cas similaires passés

Ce type de pression sur la distribution des stablecoins transfère généralement de la valeur des émetteurs vers les plateformes avant de modifier la circulation des stablecoins. La différence est que Circle conserve encore une importante circulation de l’USDC et l’approbation finale de l’OCC pour une banque fiduciaire nationale, ce qui pourrait ralentir la pression concurrentielle.

Effets de ricochet

Si les grandes plateformes exigent un partage accru des revenus de réserve, la marge d’émetteur de Circle pourrait s’affaiblir même si l’offre d’USDC augmente.

Opportunités et risques

Opportunités: Les investisseurs peuvent surveiller si l’accord avec Coinbase est renouvelé à des conditions comparables avant août 2026. Un renouvellement stable soutiendrait la structure de marge actuelle de Circle.

Risques: Les investisseurs peuvent surveiller si les plateformes d’échange, les wallets et les protocoles DeFi demandent des conditions de type Hyperliquid ou Open USD. Une adoption plus large de ces conditions pourrait réduire les revenus de réserve conservés par Circle.