Le staking attire davantage de jetons malgré la baisse des rendements sur Ethereum et Solana

Les investisseurs allouent davantage de jetons à la sécurité des blockchains malgré la baisse des récompenses, l'accès facilité contribuant à soutenir la demande. Kam Benbrik, responsable de la recherche on-chain chez Bitwise, a déclaré que le volume d'ETH mis en staking sur Ethereum avait atteint un record de 43,8 millions, soit 35,9 % de l'offre totale. Le rapport de Bitwise sur le staking au T4 évaluait le volume de SOL activement mis en staking sur Solana à 440,5 millions. Le staking rémunère les investisseurs qui engagent leurs jetons dans la validation des transactions et la sécurité des blockchains, permettant aux détenteurs d'accumuler davantage de jetons.

Ethereum a enregistré des entrées nettes de 1,99 million d'ETH en staking au T3, soit un sixième trimestre consécutif d'entrées positives. Bitwise a cité comme facteur contributif les investissements institutionnels, notamment l'augmentation de la position détenue par la société de trésorerie Bitmine. Une participation accrue fait baisser les rendements, car les récompenses doivent être réparties entre davantage de capitaux mis en staking. Le rendement brut annualisé moyen du staking sur Ethereum s'est établi à 2,63 %, contre 2,81 % au T2. Bitwise a indiqué que les nouveaux ETH émis représentaient 2,53 points de pourcentage, soit 96,3 % de ce rendement, le reste provenant des frais prioritaires et des paiements liés à l'ordonnancement des transactions. Les frais de transaction proviennent des utilisateurs, tandis que l'émission augmente l'offre de jetons et dilue la part de propriété des détenteurs, sauf si la destruction de jetons compense les émissions.

Ethereum a traité 199,3 millions de transactions au T3, soit une hausse de 35,3 % sur un an. Toutefois, les revenus quotidiens tirés des frais de réseau et de l'ordonnancement des transactions se sont établis en moyenne à 198 ETH, en baisse de 40,2 % par rapport au trimestre précédent. L'augmentation de la capacité a réduit les coûts de transaction pour les utilisateurs sans encore renforcer la génération de frais. Le rendement brut du staking sur Solana a reculé à environ 6 %, contre 6,38 % au T2, la diminution des émissions et l'augmentation du volume mis en staking ayant pesé davantage que la progression de l'activité, des frais et des autres récompenses. Bitwise a indiqué que les émissions continuaient de représenter près de 90 % du rendement brut du staking sur Solana.

John Zettler, directeur principal des produits chez Payward Services, l'activité interentreprises de Payward, la société mère de Kraken, a déclaré que le staking évoluait généralement à contre-courant des cycles de marché. Selon lui, les marchés en baisse incitent les investisseurs à conserver leurs actifs, ce qui accroît la demande de staking et réduit les rendements. Les marchés haussiers peuvent faire progresser les rendements grâce à la hausse des frais de transaction et à une baisse de la participation au staking, les investisseurs recherchant des liquidités. Un porte-parole de Coinbase a déclaré que les fonds cotés en Bourse de staking et les trésoreries d'actifs numériques élargissaient l'accès, les investisseurs particuliers et institutionnels privilégiant les avantages à long terme plutôt que les évolutions à court terme. Zettler a indiqué que les clients choisissaient généralement leurs actifs et leurs modalités de conservation avant d'envisager le staking, tandis que l'expérience opérationnelle du staking d'Ethereum avait contribué à son adoption.

Kean Gilbert, responsable des relations institutionnelles à la Lido Ecosystem Foundation, a déclaré que les discussions avec les institutions portaient de plus en plus sur la mise en œuvre, notamment la diversification des validateurs, les audits de code et la part d'un fonds engagée dans le staking. Gilbert a indiqué que les dépositaires avaient permis aux institutions de pratiquer le staking dans le cadre de dispositifs auxquels elles faisaient déjà confiance. Lido propose du staking liquide et remet aux investisseurs des jetons stETH négociables, qui représentent de l'ether mis en staking et les récompenses accumulées. Zettler a déclaré que Payward conservait une petite part des récompenses pour couvrir les frais d'exploitation et d'infrastructure, sans en préciser le pourcentage. Il s'attend à ce que les rendements du staking d'Ethereum diminuent à mesure que la part des ETH mis en staking augmente, puis se stabilisent conformément à la structure de récompenses du protocole. Coinbase a refusé de prévoir les rendements des deux prochaines années, au motif que les protocoles diffèrent et que l'activité des réseaux évolue.

Gilbert a déclaré que les fonds devaient payer les investisseurs qui sortent dans un délai d'un ou deux jours, alors que le retrait d'ETH du staking peut prendre plusieurs semaines, ce qui incite les fonds de staking à conserver une part non engagée. Il a estimé que les produits européens consacraient en moyenne seulement 50 % à 60 % de leurs actifs au staking. Zettler a déclaré que les longues files d'attente de sortie dissuadaient les investisseurs de participer, en particulier lorsqu'ils prévoyaient d'avoir besoin de liquidités, et que les ventes massives sur les marchés pouvaient allonger encore les délais de retrait. Il a indiqué que Payward développait des solutions permettant à ses clients d'obtenir immédiatement des liquidités en contrepartie de fonds mis en staking. Coinbase a déclaré que les délais de retrait faisaient partie des éléments standard à prendre en compte par les institutions et a cité le financement, les jetons de staking liquide et les coffres de staking négociables parmi les outils disponibles. Gilbert a cité le produit coté en Bourse Physical Lido Staked Ether de WisdomTree, qui détient des stETH afin de conserver une exposition entièrement mise en staking tout en s'appuyant sur la négociation des jetons pour faciliter les rachats. Les investisseurs peuvent vendre des jetons de staking liquide au lieu d'attendre le retrait des ETH sous-jacents, même si l'exécution dépend toujours de la liquidité du marché et du prix.

Bitwise a recensé 659 validateurs actifs sur Solana au T3, contre 696, définissant comme actifs ceux qui avaient produit au moins un bloc pendant la période échantillonnée. Bitwise a indiqué que les opérateurs de plus grande taille pouvaient générer des revenus supplémentaires en vendant des données de transaction et avaient davantage d'occasions de capter des transactions exceptionnellement intéressantes. Ces avantages rendent plus difficile pour les petits opérateurs de rivaliser en proposant de faibles commissions. La baisse du nombre de validateurs sur Ethereum ne signifie pas nécessairement qu'il y a moins d'opérateurs indépendants, une mise à niveau permettant aux opérateurs de regrouper des validateurs pour constituer des soldes plus importants. Un meilleur accès et une liquidité accrue pourraient attirer davantage d'investisseurs vers le staking malgré des récompenses plus faibles. Gilbert s'attend à ce que le staking devienne une caractéristique standard de la détention d'ether et a suggéré que, dans 5 ans, les investisseurs se demanderaient pourquoi quelqu'un détenait des ETH sans les mettre en staking.