Les traders parient sur l'introduction en Bourse d'Anthropic via des contrats crypto offrant jusqu'à 10 fois de levier

Les traders utilisent des fonds empruntés pour spéculer sur l'introduction en Bourse d'Anthropic, qui reste prévue dans plusieurs semaines. Les contrats ANTH d'Entropy et ANT de trade.xyz offrent cette exposition sur Hyperliquid, une plateforme d'échange crypto décentralisée qui règle les transactions sur une blockchain publique. Aucun des deux swaps perpétuels ne donne droit à des actions, ne représente une participation au capital ni ne confère à ses détenteurs de créance sur Anthropic. Anthropic ne s'est pas exprimée publiquement sur ces contrats, mais sa page d'aide avertit que les prétendues ventes d'actions non cotées par le biais de contrats à terme, de titres tokenisés ou d'autres mécanismes sont probablement sans valeur. Anthropic n'a pas précisé si cet avertissement s'appliquait aux contrats perpétuels, qui n'ont pas de date d'expiration.

Le chercheur en finance décentralisée Petro Dmytrilev a fait valoir que les marchés pré-IPO de Hyperliquid établissent des prix avant le début des échanges publics, contrairement aux autres marchés financiers traditionnels de la plateforme, ouverts 24 heures sur 24. Dmytrilev a décrit le produit comme une exposition au prix sans actions, attribution de titres, droits de vote ni créance sur l'émetteur. Avant le début des échanges publics, les anticipations des traders constituent le seul lien avec Anthropic, et chaque opérateur choisit le prix initial du marché. Les swaps perpétuels prévoient des paiements de financement périodiques entre les traders qui parient sur une hausse et ceux qui parient sur une baisse, afin de maintenir les prix près d'un niveau de référence.

Le contrat ANTH d'Entropy exprime la valorisation de l'entreprise, chaque dollar représentant 1 milliard de dollars ; un cours proche de 1 880 implique donc une valorisation d'Anthropic d'environ 1 900 milliards de dollars. L'ANT fait référence à une action de catégorie A d'Anthropic et utilise une moyenne mobile sur 30 minutes calculée à partir des ordres en attente. Trade.xyz limite les prix à des bornes de découverte autour d'un point de référence qui peut être réinitialisé un nombre limité de fois. Trade.xyz ramène généralement le taux de financement des marchés pré-IPO à 1 % du niveau standard. Les données de Hyperliquid ont montré que l'ANT avait ouvert près de 138 dollars à 9 h ET et atteint environ 110 dollars vers 11 h 50 ET, avec un volume de 8,7 millions de dollars et un intérêt ouvert de 2,2 millions de dollars. L'ANT autorise un effet de levier pouvant atteindre 10 fois, ce qui signifie qu'un mouvement de prix défavorable de 10 % épuise la garantie d'une position.

Les positions sont garanties par les fonds déposés par les traders, et non par des actions ou un fonds détenant des actions ; les pertes des uns financent les gains des autres. Hyperliquid permet des transactions non dépositaires via les portefeuilles des utilisateurs, avec exécution, compensation et règlement contre des garanties fournies à l'avance. Les détenteurs dépendent des règles de l'opérateur du marché ; trade.xyz choisit les sources de prix, fixe les limites d'effet de levier et d'intérêt ouvert, et peut suspendre les échanges avec un règlement au prix de référence.

Trade.xyz indique que l'ANT deviendra un contrat perpétuel standard suivant l'action sous-jacente, généralement lors de la première séance régulière après le début des échanges publics. Trade.xyz estime la date de cotation au 20 novembre, sans confirmation d'Anthropic. Un report de la cotation déclenche une période de grâce de 60 jours, jusqu'au 19 janvier 2027 inclus, pendant laquelle l'ANT peut encore être converti si Anthropic est cotée. Si aucune cotation n'a lieu avant cette échéance, l'ANT est réglé en espèces sur la base du cours moyen depuis son lancement, à moins que trade.xyz ne juge une autre méthode plus équitable. Anthropic et ses banques déterminent le prix de l'introduction en Bourse indépendamment de ces marchés dérivés.

Le Financial Times a rapporté que les investisseurs anticipaient une valorisation comprise entre 1 500 et 1 750 milliards de dollars. Liz Claman, de Fox Business, a déclaré que la fixation du prix restait prévue les 19 et 20 novembre. Le tour de financement privé d'Anthropic en mai a établi une valorisation post-financement de 965 milliards de dollars, et les contrats fourniront un signal supplémentaire aux côtés d'autres indications de prix. Dans une lettre adressée à la Securities and Exchange Commission, trade.xyz a indiqué que cinq marchés pré-IPO arrivés à échéance s'étaient terminés à des cours situés dans une fourchette d'environ 0,4 % à 7 % des cours d'ouverture des actions concernées. Trade.xyz et un groupe de défense des intérêts ayant cosigné la lettre ont fourni des chiffres non vérifiés montrant qu'un contrat SpaceX s'échangeait à 172,84 dollars avant le début des échanges, contre un prix d'introduction en Bourse de 135 dollars et un cours d'ouverture de 150 dollars.

La faible liquidité constitue le principal risque, car elle complique les transactions et accentue la volatilité des prix. Un autre contrat SpaceX sur Hyperliquid a chuté d'environ 45 % en 30 minutes en mai, entraînant la liquidation de 405 utilisateurs. L'intérêt ouvert était inférieur à 2,9 millions de dollars lors de cet épisode, qui concernait un produit différent à la structure similaire. L'effet de levier amplifie les mouvements de prix, tandis que l'opérateur contrôle le prix initial, la méthode de fixation des prix et les suspensions des échanges. La Commodity Futures Trading Commission a approuvé en mai le premier contrat perpétuel sur une plateforme d'échange américaine et a désigné les contrats perpétuels liés à des actions comme un sujet d'examen conjoint avec la SEC.

Les traders américains sont soumis à des restrictions concernant les transactions sur produits dérivés via Hyperliquid. Trade.xyz affirme que les Américains ne peuvent pas accéder à ses marchés et que le géoblocage et le contrôle des portefeuilles permettent de faire respecter cette restriction. Les conditions de Hyperliquid excluent les États-Unis, l'Ontario et les territoires sous sanctions, mais la plateforme ne vérifie pas l'identité des utilisateurs.

Les mesures d'application visant des plateformes comparables ont ciblé leurs opérateurs. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a plaidé coupable en 2022 de ne pas avoir maintenu de contrôles contre le blanchiment d'argent. Hayes a été condamné à six mois de détention à domicile et à deux ans de mise à l'épreuve, avant d'être gracié en 2025. Changpeng Zhao, fondateur de Binance, a été condamné à quatre mois de prison en 2024, et les procureurs ont déclaré que Binance avait dissimulé la localisation américaine de ses clients. Zhao a ensuite été gracié.