La Fed de Philadelphie constate que les traders de Bitcoin suivent plus vite les alertes de baleines que les utilisateurs d’Ethereum

Un document de travail de la Fed de Philadelphie a établi que les portefeuilles Bitcoin non classés comme des baleines négociaient le plus fortement dans la direction des baleines signalées au cours des 15 premières minutes. Le document a mis en regard les heures des notifications publiques de Whale Alert avec les transferts on-chain de Bitcoin, d’Ethereum et de Wrapped Bitcoin jusqu’à la fin de 2025. WBTC a été observé sur Ethereum. Les auteurs ont défini un portefeuille de baleine comme un portefeuille ayant effectué au moins un transfert d’une valeur supérieure à 50 millions de dollars. L’étude a exclu les portefeuilles importants associés à des plateformes d’échange ou à des contrats intelligents. L’échantillon comprenait 6 645 transactions de baleines en BTC et 5 075 transactions de baleines en ETH, après exclusion des événements comportant une autre transaction de baleine dans les deux heures précédant ou suivant l’événement. Après les achats de baleines, la participation à l’achat des petits portefeuilles Bitcoin a augmenté de 14,81 points de pourcentage. Elle a augmenté de 23,72 points de pourcentage pour les portefeuilles Bitcoin moyens. Elle a augmenté de 3,50 points de pourcentage pour les grands portefeuilles Bitcoin. Après les ventes de baleines, la participation à la vente des petits portefeuilles Bitcoin a augmenté de 12,95 points de pourcentage. Elle a augmenté de 29,52 points de pourcentage pour les portefeuilles Bitcoin moyens. Elle a augmenté de 2,95 points de pourcentage pour les grands portefeuilles Bitcoin. L’activité Bitcoin évoluant dans le même sens s’est atténuée vers son niveau normal en l’espace d’une heure. La participation sur Ethereum est restée relativement stable dans les différents groupes de portefeuilles après les alertes. Le résultat immédiat le plus net dans le même sens sur Ethereum est apparu au sein de la cohorte des plus grands portefeuilles non classés comme des baleines après les ventes de baleines. Les vendeurs moyens d’Ethereum n’ont atteint que le seuil de significativité plus faible de 10 % retenu par l’étude. Les classifications par taille de portefeuille décrivent l’activité de transaction, et non l’identité des personnes ou des organisations contrôlant les adresses. Les alertes de baleines étaient associées à une hausse temporaire de la volatilité réalisée du Bitcoin sur les horizons courts. Au bout de 24 heures, l’effet des alertes BTC et ETH sur la volatilité du BTC s’était inversé. La réaction aux alertes WBTC n’était pas statistiquement différente de zéro. La volatilité réalisée d’Ethereum était plus faible après les alertes. Les auteurs ont déclaré que les transferts importants sur le réseau Ethereum avaient tendance à se produire pendant les périodes de baisse de la volatilité. Ils ont interprété cette différence comme un effet de la structure du marché. L’activité sur Ethereum peut passer par des plateformes d’échange, des contrats intelligents et des plateformes de couche 2, où les transactions des utilisateurs peuvent être agrégées en transferts de solde plus importants. La différence a persisté après le passage d’Ethereum à la preuve d’enjeu en septembre 2022. L’étude est restée observationnelle. Les groupes de taille de portefeuille constituaient des indicateurs indirects fondés sur les transactions. Un même propriétaire peut contrôler plusieurs adresses. L’activité des plateformes d’échange a été exclue. L’étude événementielle a identifié des schémas dans l’activité des portefeuilles et la volatilité autour des alertes publiques, sans prouver que les alertes avaient provoqué chacune des réactions observées.