Analyse : Evernorth prépare sa cotation au Nasdaq, avec des limites comptables sur le XRP liées à Ripple

Evernorth se prépare à commencer à être cotée au Nasdaq lundi, avec environ 473 millions de XRP dans sa trésorerie, au sein d'une société de trésorerie cotée en Bourse. Evernorth a finalisé sa fusion avec Armada Acquisition Corp. II le 9 octobre. L'entreprise prévoit que ses actions seront cotées sous le symbole XRPN le 12 octobre. Evernorth a déclaré avoir obtenu environ 300 millions de dollars de produit brut en numéraire avant frais de transaction, avec le soutien d'investisseurs parmi lesquels Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken et GSR. Cette cotation permet aux investisseurs en Bourse d'accéder à l'une des plus importantes trésoreries d'entreprise en XRP et constitue une nouvelle source de capitaux pour l'écosystème financier du XRP Ledger.

Evernorth entend se distinguer des sociétés de trésorerie crypto traditionnelles, qui accumulent principalement des actifs numériques et comptent sur la hausse de leurs cours pour générer des rendements pour les actionnaires. Son directeur général, Asheesh Birla, a déclaré qu'Evernorth déploierait activement des capitaux dans l'écosystème XRP, en soutenant les infrastructures et les applications financières, tout en poursuivant des stratégies visant à accroître le nombre de XRP détenus par action. Cette stratégie comprend des possibilités de rendement dans la finance institutionnelle et décentralisée, la participation à l'écosystème et des opérations sur les marchés de capitaux destinées à mettre à profit les actifs d'Evernorth.

Dans sa lettre aux actionnaires du 9 octobre, Birla a exposé sa vision de marchés financiers utilisant une infrastructure basée sur la blockchain, capable de fonctionner en continu plutôt qu'aux seules heures d'ouverture des banques et des marchés traditionnels. Birla a estimé que la tokenisation pourrait transformer les échanges, le règlement et l'utilisation comme garanties de titres, de crédits et d'autres actifs financiers. Dans ce modèle, les actifs pourraient être assortis de conditions programmables pour le versement d'intérêts, les prêts et les transferts, ce qui réduirait potentiellement les délais liés aux intermédiaires financiers traditionnels. Birla a toutefois souligné que la liquidité des marchés était essentielle à la viabilité commerciale de ces applications. Les actifs tokenisés peuvent techniquement être échangés en continu, mais leur utilité dépend de la disponibilité de capitaux suffisants et de la participation au marché chaque fois que les investisseurs souhaitent prendre ou liquider des positions.

Evernorth entend répondre à cette contrainte de liquidité en déployant des capitaux sur le XRP Ledger et en collaborant avec des développeurs qui construisent des infrastructures financières destinées aux utilisateurs institutionnels. Cette approche pourrait étendre le rôle du XRP au-delà des paiements, grâce à des applications portant sur les titres tokenisés, les prêts et la gestion des garanties. Elle pourrait aussi générer de l'activité économique, même si la hausse de la demande de XRP dépend des décisions de déploiement d'Evernorth et de la nécessité d'utiliser du XRP plutôt que d'autres actifs dans ces applications. Evernorth vise à associer une exposition aux cryptomonnaies à des rendements potentiels issus de la gestion active de ses avoirs. Un autre indicateur de performance consistera à déterminer si Evernorth peut générer suffisamment de revenus et accumuler des jetons supplémentaires pour accroître la quantité de XRP adossée à chaque action.

Dans les informations financières publiées avec la finalisation de la fusion, Evernorth a indiqué qu'elle continuerait à comptabiliser le XRP à son coût historique, diminué des pertes de valeur cumulées. Ce traitement diffère de la comptabilité à la juste valeur accessible à de nombreux autres détenteurs de cryptomonnaies parmi les entreprises. Les règles introduites en 2023 par le Financial Accounting Standards Board imposent que les actifs crypto éligibles soient évalués aux cours du marché en vigueur, les gains et pertes latents étant intégrés aux résultats. La norme exclut toutefois certains actifs numériques créés ou émis par une société déclarante ou par des parties liées. Après la fusion, Evernorth a cessé d'être une filiale détenue à 100 % par Ripple ou consolidée par celle-ci. La direction a néanmoins estimé qu'Evernorth et Ripple demeuraient des parties liées. Evernorth a donc conclu que ses avoirs en XRP restaient exclus de la nouvelle norme sur la juste valeur et devaient continuer à être comptabilisés selon l'ancienne méthode du coût diminué des pertes de valeur.

Evernorth pourrait devoir comptabiliser des pertes de valeur qui réduiraient la valeur comptable de ses avoirs si le cours du XRP baissait suffisamment. En revanche, tant que les actifs restent soumis à ce traitement comptable, une hausse ultérieure des cours ne permet pas d'annuler ces dépréciations. Une position hypothétique en XRP de 100 millions de dollars, ramenée à 70 millions de dollars par une dépréciation, ne retrouverait pas automatiquement sa valeur comptable après une remontée à 150 millions de dollars et ne donnerait pas lieu à un gain latent de 80 millions de dollars dans les résultats. Ce traitement comptable pourrait créer un écart important entre la valeur de marché de la trésorerie d'Evernorth et la valeur de ses actifs dans ses états financiers.

La direction a indiqué que le cours le plus bas observable du XRP sur Coinbase entre le 1er juillet et la clôture du 9 octobre était de 0,99 dollar. Selon elle, ce cours aurait entraîné une dépréciation supplémentaire de 6,9 millions de dollars après le 30 juin. Le document déposé ne confirme pas si Evernorth a finalement comptabilisé ce montant. Ce traitement comptable n'empêche pas Evernorth de bénéficier économiquement d'une hausse du cours du XRP, de réaliser des gains en vendant des actifs ou de dégager des revenus grâce à ses stratégies d'investissement. Il pourrait toutefois rendre ses résultats publiés et sa valeur comptable plus difficiles à comparer à ceux des sociétés de trésorerie crypto pouvant appliquer la comptabilité à la juste valeur.

Les variations du nombre de jetons détenus, de leur valeur de marché et des revenus comptables publiés peuvent indiquer des résultats différents lorsqu'on évalue la promesse d'Evernorth d'accroître le nombre de XRP par action. Les investisseurs devront distinguer les rendements issus de la gestion active de la trésorerie des variations de la valeur de marché du XRP, notamment pour évaluer la capacité d'Evernorth à financer une nouvelle expansion. Les premiers états financiers d'Evernorth après la fusion permettront de commencer à mesurer cette distinction, en montrant la contribution des activités de trésorerie aux résultats publiés alors que la comptabilité continue d'exclure les reprises de valeur latentes du XRP.