Analyse : le CIP-113 de Cardano pourrait étendre les contrôles sur les jetons et créer des risques pour la DeFi

La norme proposée CIP-113 de Cardano sur les jetons programmables pourrait permettre qu’un gel visant un actif bloque temporairement des jetons sans lien avec lui détenus dans la même sortie de transaction. Le CIP-113 a été ajouté au dépôt principal des propositions d’amélioration de Cardano le 29 septembre. La norme est conçue pour ajouter aux actifs natifs des règles de transfert contrôlées par l’émetteur, tout en conservant le modèle de sortie de transaction non dépensée étendu de Cardano, ou eUTXO. La Cardano Foundation présente les jetons programmables comme une infrastructure destinée aux stablecoins réglementés, aux titres et aux actifs du monde réel qui peuvent nécessiter des restrictions de transfert, des gels et d’autres contrôles de conformité. Ce cadre pourrait renforcer l’attrait de Cardano auprès des émetteurs institutionnels, tout en créant de nouvelles dépendances pour les portefeuilles et les applications de DeFi.

Toutefois, la page officielle du CIP-113 indique toujours que la proposition est « proposée », et non pleinement activée. Pour que la proposition passe au statut « active », la page officielle exige une émission sur Preview et sur le réseau principal, des tests de bout en bout et la prise en charge par un portefeuille largement adopté. Matteo Coppola, directeur général de Fluid Tokens et contributeur au CIP-113, a déclaré que la fusion faisait suite à plusieurs années de développement et rendait le cadre accessible aux projets Cardano. Coppola a indiqué que la norme officielle pour les jetons programmables, y compris les titres, était disponible et que les contributeurs avaient travaillé à rendre le cadre prêt pour la production.

Une sortie de transaction Cardano peut contenir plusieurs jetons et des ADA, et dépenser cette sortie revient à consommer la sortie dans son ensemble. Une restriction visant un jeton programmable peut donc déterminer si la transaction entière aboutit. Une règle de gel ou de liste de blocage appliquée au jeton A peut empêcher un détenteur de déplacer le jeton B et les ADA sans lien avec lui, présents dans la même sortie. Dans ce cas, le jeton B et les ADA deviennent temporairement inaccessibles, même si aucun de ces deux actifs n’a été gelé séparément.

Le CIP-113 prévoit un mécanisme de restructuration appelé « unfracking », qui permet de séparer la politique d’un jeton du reste d’une sortie sans modifier la propriété. Une transaction de séparation autorisée peut déplacer le jeton A soumis à des restrictions vers une sortie distincte, tandis que le jeton B reste dans une autre sortie contrôlée par le même détenteur. Le jeton A reste soumis à des restrictions, mais le jeton B n’est plus assujetti à la règle de transfert du jeton A lors d’une dépense ultérieure. Toutefois, une transaction de séparation nécessite l’autorisation du détenteur et doit respecter les règles de séparation enregistrées pour le jeton concerné. Ces règles peuvent exiger une signature supplémentaire, imposer des conditions de script ou bloquer entièrement la restructuration. Le jeton B et les ADA peuvent rester inaccessibles jusqu’à ce que les conditions pertinentes changent si la politique du jeton A n’autorise pas la séparation.

Le contrôle exercé par l’émetteur sur le jeton A ne lui confère pas la propriété des actifs sans lien avec celui-ci qui figurent dans la même sortie. L’implémentation de référence est conçue pour préserver les soldes relevant de politiques de jetons sans lien avec l’actif lors d’actions autorisées par des tiers. Pour les portefeuilles et les applications de DeFi, la propriété d’un actif pourrait donc ne plus suffire à déterminer s’il est immédiatement dépensable. La composition des sorties et les autorisations de séparation peuvent faire partie des risques liés à la détention ou à l’acceptation de jetons programmables.

L’implémentation de référence du CIP-113 décrit les sorties relevant d’une seule politique comme la construction à privilégier, mais le validateur n’oblige pas les développeurs à utiliser ce type de sortie. Séparer les actifs programmables réduirait le risque qu’une mesure de conformité prise par un émetteur empêche le transfert d’un jeton sans lien avec ces actifs. Les sorties contenant des jetons comprennent également des ADA, qui peuvent donc devenir temporairement inaccessibles avec les jetons programmables soumis à des restrictions. Le solde affiché par un portefeuille peut indiquer la propriété des actifs sans révéler quelle part l’utilisateur peut dépenser immédiatement. Les applications prenant en charge le CIP-113 pourraient devoir suivre les politiques de jetons partagées, les autorisations en vigueur et la possibilité de séparer les jetons bloqués.

Une plateforme de DeFi acceptant un jeton programmable devrait évaluer les pouvoirs de gel de l’émetteur, la capacité du protocole à autoriser une séparation et les risques d’interférence avec les retraits ou les liquidations. Une restriction pendant un repli du marché pourrait empêcher un prêteur de déplacer des garanties pour clôturer une position insuffisamment garantie. Les développeurs de portefeuilles pourraient séparer par défaut les politiques programmables. Les protocoles de prêt pourraient attribuer une valeur de garantie plus faible, durcir leurs paramètres ou rejeter les jetons dont les règles de gel et de séparation rendent les liquidations incertaines.

Cardano cherche à développer son marché des stablecoins et des actifs tokenisés. USDCx a apporté une autre source de liquidité en dollars à Cardano. USDCx est adossé à parité à l’USDC via l’infrastructure xReserve de Circle. Le CIP-113 pourrait élargir ce marché en fournissant les contrôles de conformité exigés pour les actifs réglementés, tout en conservant l’architecture des actifs natifs de Cardano. Toutefois, les portefeuilles et les protocoles de DeFi pourraient devoir considérer les structures d’autorisation comme une couche supplémentaire de risque financier. Les choix des premières intégrations en production concernant la construction des sorties et les autorisations des émetteurs contribueront à déterminer comment les actifs réglementés s’intègrent aux marchés de DeFi de Cardano. Ils détermineront également si les protocoles doivent évaluer le risque que des contrôles de conformité restreignent l’accès aux garanties au moment où elles sont nécessaires.