Un informe de la Fed de Nueva York afirma que las stablecoins podrían dificultar la contención de las crisis cambiarias

Un estudio de la Reserva Federal de Nueva York concluyó que las stablecoins vinculadas al dólar podrían dificultar la contención de futuras crisis cambiarias. Las billeteras asociadas con países que atravesaban crisis cambiarias o bancarias tenían un 1,8% más de probabilidades de recibir stablecoins vinculadas al dólar durante la semana en que comenzaba una crisis. Los volúmenes recibidos también aumentaron durante esos periodos. Los investigadores estudiaron nueve episodios en ocho países entre 2021 y 2025. Los episodios incluyeron disrupciones monetarias, restricciones bancarias, sanciones y devaluaciones en Argentina, Egipto, Irán, Myanmar, Nigeria, Rusia, Turquía y Reino Unido. Los investigadores vincularon registros del Ethereum Name Service y señales asociadas a países con historiales de transferencias de 19 grandes stablecoins vinculadas al dólar. Las señales incluían idiomas, sistemas de escritura e identificadores nacionales. Un análisis separado no detectó un aumento significativo de las entradas de stablecoins durante las dos semanas previas a los shocks. En ese análisis, la probabilidad de recibir stablecoins aumentó un 1,9% durante la semana de la crisis. Las billeteras tuvieron un 1,3% más de probabilidades de enviar stablecoins dos semanas después del inicio de la crisis. El conjunto de datos contenía aproximadamente 4,5 millones de observaciones de billetera-evento-semana. La muestra cubría pares billetera-país que recibieron stablecoins durante una ventana de 53 semanas alrededor de cada crisis. Los resultados describen cambios de comportamiento entre billeteras que ya estaban vinculadas a actividades con stablecoins. No muestran que la adopción de stablecoins aumentara un 1,8% en toda la población de un país. El estudio no demuestra que las stablecoins causaran el debilitamiento de determinadas monedas durante los nueve episodios. Los investigadores modelan las stablecoins como un factor que debilita el canal de aplicación de las normas que los Gobiernos utilizan a través de los bancos y otros intermediarios regulados. Los hogares que enfrentan restricciones para comprar o transferir dólares mediante los bancos podrían recibir en su lugar tokens denominados en dólares en billeteras de blockchain. USDT y USDC son emitidas por empresas centralizadas que pueden congelar direcciones. A los exchanges regulados se les puede exigir que restrinjan transacciones o identifiquen a sus clientes. Las transferencias entre billeteras bajo autocustodia podrían dejar a los Gobiernos con menos puntos nacionales inmediatos para hacer cumplir las normas. El mercado de stablecoins ha crecido hasta superar los 300.000 millones de dólares. Se espera que el mercado alcance varios billones de dólares antes de que termine la década. Chainalysis estima que el volumen ajustado de transacciones con stablecoins podría alcanzar 719 billones de dólares en 2035 únicamente mediante crecimiento orgánico. Chainalysis estima que el volumen podría acercarse a 1,5 cuatrillones de dólares si tendencias macroeconómicas y de adopción más amplias aceleran su uso. Michael Barr, vicepresidente de la Fed de Nueva York para Supervisión, advirtió en junio de que la legislación estadounidense sobre stablecoins dejaba una vulnerabilidad de financiación ilícita en las transferencias del mercado secundario que involucran billeteras no alojadas. El Banco de Pagos Internacionales también ha advertido de que la dolarización mediante stablecoins puede amenazar la soberanía monetaria. Las consecuencias más amplias para la política monetaria siguen siendo teóricas. Los Gobiernos mantienen puntos de control a través de bancos, emisores de stablecoins, exchanges regulados y otros intermediarios.