Análisis: una caída adicional del 10 % de cbXRP expondría 8,84 millones de USDC de deuda a liquidación

Una caída adicional del 10 % en el precio del colateral haría que unos 8,84 millones de USDC de deuda pudieran liquidarse en un mercado de préstamos de Morpho en Base. El cálculo parte del precio del colateral observado alrededor de las 13:24 UTC del 6 de noviembre y supone que las posiciones no cambian. La instantánea incluye 1.070 posiciones que aportaron cbXRP como garantía para tomar préstamos en USDC. Una caída adicional del 5 % en el precio situaría 462 posiciones, con unos 3,23 millones de USDC de deuda, en el umbral de liquidación o por encima de él.

A las 13:24 UTC, el total de préstamos del mercado era de unos 59,2 millones de USDC, respaldados por aproximadamente 119,9 millones de cbXRP. Las posiciones expuestas en el escenario de caída del 10 % representaban aproximadamente el 15 % de la deuda del mercado y contenían unos 12,73 millones de cbXRP. El mercado fija la elegibilidad para la liquidación en una relación préstamo-valor del 62,5 %. La caída de los precios del colateral eleva esa relación si las cantidades de deuda y de colateral no cambian. El oráculo del colateral combina el precio XRP/USD de Chainlink con un componente en USDC fijado en una relación de 1:1. El oráculo indicó un valor de unos 1,1843 USDC por cbXRP.

Coinbase afirma que cbXRP es un token envuelto respaldado en una proporción de 1:1 por XRP nativo que Coinbase mantiene en custodia. Los titulares pueden aportar como garantía una exposición a XRP que ya poseen, por lo que el aumento de los préstamos no genera por sí mismo compras adicionales de XRP. Tomar préstamos permite a los titulares mantener su exposición al activo, pero crea una deuda que resulta más difícil de respaldar cuando cae el precio del colateral. Si prevén nuevas caídas, los prestatarios pueden reembolsar deuda, aportar más colateral o afrontar la liquidación.

Una posición que inicialmente tuviera una relación préstamo-valor del 60 % alcanzaría aproximadamente el 66,7 % tras una caída del 10 % en el precio del oráculo, si las cantidades de deuda y colateral se mantuvieran constantes. Esa relación superaría el umbral de liquidación del mercado, del 62,5 %. Reembolsar el 10 % de la deuda devolvería la posición a una relación préstamo-valor del 60 % al precio reducido. Aumentar en aproximadamente un 11,1 % la cantidad inicial de colateral también restablecería esa relación, sin contar intereses, comisiones ni cambios adicionales en el precio.

La interfaz del mercado mostraba reembolsos de deuda y depósitos de colateral alrededor de las 13:14-13:16 UTC del 6 de noviembre. Esas transacciones indican que las posiciones estaban cambiando cerca de la hora de la instantánea. Los prestatarios que acceden a Morpho en Base a través de Coinbase pueden activar opcionalmente la protección automática del colateral, que añade activos cuando se alcanza un umbral configurado. Los prestatarios deben activar la función y disponer de activos. La volatilidad o los fallos técnicos pueden impedir que se ejecuten las aportaciones. Por tanto, la exposición estimada depende de las respuestas de los prestatarios y de que se completen las aportaciones de colateral previstas.

Un liquidador externo puede reembolsar parte o la totalidad de la deuda de una posición elegible a cambio de colateral y un incentivo. En este mercado, el liquidador pagaría en USDC y recibiría cbXRP. Las posiciones expuestas contienen 12,7 millones de cbXRP, pero las transacciones de liquidación posteriores determinarán la cantidad que efectivamente se incauta. Los liquidadores pueden conservar el colateral recibido o negociarlo. Para establecer que se produjeron ventas de XRP nativo, harían falta pruebas que vincularan esas liquidaciones con dichas ventas. Los reembolsos posteriores, los depósitos de colateral y las liquidaciones completadas determinarán la exposición restante respecto de la instantánea.