Resumen: Los préstamos a tipo fijo ofrecen la vía más clara para ampliar los activos del mundo real en DeFi

Este resumen recoge novedades institucionales sobre criptomonedas. Peter Gaffney, de O2O Capital Partners, sostiene que los préstamos a tipo fijo ofrecen la vía más clara para ampliar los activos del mundo real (RWA) en las finanzas descentralizadas (DeFi). Gaffney describe una estrategia que consiste en comprar activos que generan ingresos, pedir préstamos con esos activos como garantía a un tipo fijo inferior a su rendimiento y adquirir más activos. Gaffney sostiene que conocer los costos y los vencimientos de los préstamos permite a las instituciones evaluar las bóvedas de RWA apalancadas como una financiación convencional a plazo.

La oferta de monedas estables se mantiene en torno a los 300.000 millones de dólares. Los activos agregados en bóvedas se acercan a los 20.000 millones de dólares. Morpho tiene más de 16.000 millones de dólares en depósitos, predominantemente en mercados a tipo variable, donde el precio de los préstamos depende de la utilización del fondo común. Esos mercados son adecuados para operadores que gestionan posiciones líquidas en criptomonedas en tiempo real, pero generan incertidumbre para quienes piden préstamos a más largo plazo. Los préstamos a tipo fijo y plazo determinado ajustan los períodos de financiación a la duración de las garantías, incluidos los RWA cuyos reembolsos se liquidan entre T+7 y T+90. Gaffney compara esta base de financiación con los mercados de renta fija de Estados Unidos, que suman 51 billones de dólares, frente a 1,6 billones de dólares en préstamos apalancados a tipo variable. Morpho introdujo recientemente mercados a tipo fijo y plazo determinado a través de Morpho Midnight. Coinbase utilizó Morpho Midnight para ofrecer préstamos a clientes respaldados por criptomonedas y a tipo fijo en septiembre de 2026.

DeFi depende de una gama limitada de garantías en criptomonedas volátiles, cuyos movimientos extremos en momentos de tensión contribuyeron a una cascada de liquidaciones de 19.000 millones de dólares el 10 de octubre de 2025. Ese episodio inició un período de ocho meses durante el cual el valor total bloqueado en DeFi cayó casi un 60 %. Gaffney sostiene que expandirse más allá de las criptomonedas requiere RWA que no estén correlacionados con ellas y mercados de préstamos estructurados con mayor precisión. Los RWA ya respaldan a las mayores monedas estables. Ethena y Sky han comprometido más de 2.400 millones de dólares en JAAA, BUIDL, STAC y USTB.

El apalancamiento de los RWA en cadena depende casi por completo de fondos comunes a tipo variable, donde la utilización determina los costos de los préstamos, en lugar de un precio acordado con un prestamista. Una curva de tasas ilustrativa de Aave eleva los costos de los préstamos en USDC del 4 % al 14 % cuando la utilización aumenta del 92 % al 100 %. JAAA ofrece un rendimiento de entre el 4,5 % y el 5 %. syrupUSDC, de Maple, rinde un 5,2 %, mientras que la tasa media de los préstamos en USDC a un año en Aave V3 Ethereum es del 4,56 %, lo que deja un diferencial de apenas 50 puntos básicos. Gaffney sostiene que la volatilidad de las tasas de los préstamos disuade a posibles usuarios del apalancamiento en RWA o los limita a activos con rendimientos de dos dígitos, lo que restringe considerablemente el crédito con grado de inversión disponible. Coin Metrics detectó aumentos recurrentes diarios de la utilización en un fondo común de 2.000 millones de dólares. El ataque a rsETH de KelpDAO en abril de 2026 mantuvo el fondo común de USDC de Aave con una utilización del 100 % y obligó a los prestatarios a pagar la tasa máxima del 14 % durante cinco días. Los reembolsos de crédito tokenizado pueden liquidarse desde T+1 hasta mucho después de T+90, por lo que un repunte de las tasas de los préstamos puede impedir que los titulares salgan de una posición no rentable.

Gaffney sostiene que los préstamos a tipo fijo y plazo determinado resuelven este desajuste al ajustar la duración del préstamo a la de los RWA, de forma comparable a que un banco conceda un anticipo del 70 % sobre valores con grado de inversión a un diferencial fijo. Tenor Finance, Kamino, Term Labs y Loopscale ofrecen ahora cotizaciones a tipo fijo para productos específicos. Un mercado de Kamino ofrece préstamos a tipo fijo del 5,3 % con la cartera de préstamos para automóviles de Figure como garantía, en períodos renovables de 30 días. Gaffney sostiene que estos mercados, junto con proveedores que ejecutan varias operaciones de apalancamiento en una sola transacción, permiten a las instituciones establecer posiciones apalancadas en RWA a gran escala.

Gaffney ilustra que destinar el 5 % del capital de reserva de 12.000 millones de dólares de Sky y Ethena a estrategias de apalancamiento sucesivo en RWA a 3x representaría 600 millones de dólares en capital propio y una demanda de RWA de 1.800 millones de dólares. El ejemplo excluye posibles aportaciones de fundaciones, empresas de tesorería de activos digitales y programas Earn de plataformas de intercambio. Gaffney prevé que los emisores de RWA con respaldo de garantías, aptos para este tipo de apalancamiento y no correlacionados con las criptomonedas, se beneficiarán a medida que DeFi amplíe su alcance más allá de las garantías en criptomonedas.

Tron ocupó el primer puesto entre las cadenas de bloques por volumen de pagos con tarjetas cripto en el tercer trimestre de 2026, con una cuota del 27,5 %, equivalente a unos 638 millones de dólares. La cuota semanal de Tron cayó posteriormente al 23,7 %, mientras aumentaba el volumen total de pagos con tarjetas y el volumen de Tron se mantenía estable. TRX cotizó prácticamente sin cambios, entre 0,33 y 0,34 dólares.

El resumen también recoge la expansión de los bancos en los pagos mediante cadenas de bloques y los servicios de criptomonedas, el endurecimiento de los criterios de elegibilidad de los índices por parte de MSCI y una nueva propuesta de BlackRock para que sus clientes gestionen su exposición al bitcoin.