Análisis: los swaps de Ripple las 24 horas dejan sin resolver el riesgo de cobertura con los mercados cerrados

Ripple anunció el 15 de octubre que las instituciones pueden operar swaps vinculados a más de 100 mercados financieros tradicionales las 24 horas, con Ripple Prime como contraparte principal. Los swaps abarcan acciones, índices bursátiles, ETF, metales, energía y divisas, y hacen referencia a contratos perpetuos que Trade.xyz cotiza en Hyperliquid. Ripple ofrece cálculo consolidado de márgenes en las clases de activos admitidas y acepta RLUSD como garantía elegible, sujeto a la jurisdicción. El producto opera a través de la entidad de Ripple Prime en las Islas Vírgenes Británicas, y la empresa prevé incorporarlo a otras regiones. La oferta se basa en la integración de Ripple Prime con Hyperliquid en febrero y en los swaps de rentabilidad total sobre acciones, índices y activos digitales lanzados en agosto; añade mercados de referencia de Trade.xyz y negociación continua.

0xArchive informa de que Trade.xyz registró un volumen de contratos perpetuos de 59.400 millones de dólares en septiembre, el 23,9 % del total de Hyperliquid, en 110 mercados cotizados. El volumen medio de los fines de semana fue de 541 millones de dólares diarios; estas cifras corresponden a toda la plataforma, no al negocio de Ripple.

El oráculo de Trade.xyz toma como referencia los precios convencionales durante las sesiones de negociación externas. Cuando las fuentes externas dejan de estar activas, el oráculo pasa a usar los precios del libro interno de órdenes y se ajusta hacia ellos durante 30 minutos. La especificación de Trade.xyz para Tesla establece un límite de descubrimiento de precios de más o menos el 5 %, con dos reajustes en cada dirección. La fijación externa de precios de Tesla funciona desde el domingo por la noche hasta el viernes por la noche, hora del Este.

Un estudio de 0xArchive sobre 614 fines de semana de mercado halló que, en el 70,7 % de las observaciones, el precio final del fin de semana estuvo más cerca del precio de reapertura que del cierre del viernes. El estudio encontró que el error absoluto mediano cayó de 113,3 a 53,4 puntos básicos. La muestra exigía un volumen de fin de semana de al menos 1 millón de dólares por observación. El Hyperliquid Policy Center financió la investigación.

En un ejemplo hipotético, una posición larga de una institución por 10 millones de dólares a un precio de referencia de 100 dólares el viernes generaría una ganancia teórica de unos 400.000 dólares si el mercado sintético subiera un 4 %, hasta los 104 dólares. Si la acción reabriera a 101 dólares, sería necesario reajustar los derivados para cubrir una brecha de alrededor del 2,9 % respecto al precio del fin de semana. Los ajustes de márgenes y de cobertura del corredor principal se producen durante ese intervalo.

El margen conjunto puede reducir los requisitos de garantía cuando las posiciones se compensan entre sí. Scotte Moegling, de Virtu, destacó la eficiencia de la compensación cruzada continua. Una cartera hipotética de 100 millones de dólares incluye 60 millones de dólares en swaps de acciones con un margen del 12 % y 40 millones de dólares en swaps de energía con un margen del 15 %. Una compensación supuesta del 25 % reduce el requisito de garantías de la cartera de 13,2 millones a 9,9 millones de dólares. Depositar 15 millones de dólares en RLUSD, con un descuento supuesto del 5 %, deja un margen de garantías de 4,3 millones de dólares. Una caída del 6 % de las acciones, otra del 7 % de la energía y un descenso de RLUSD hasta 0,99 dólares convierten ese margen en un déficit de 2,2 millones de dólares.

Standard Custody & Trust Company, una entidad fiduciaria regulada en Nueva York, emite RLUSD. El panel de Ripple del 8 de octubre informa de reservas de 2.600 millones de dólares frente a más de 2.400 millones de dólares en circulación, lo que supone una cobertura del 105,8 % según los saldos comunicados por el emisor. Los contratos perpetuos de Trade.xyz se liquidan en USDC en Hyperliquid, mientras que RLUSD sirve como garantía de los clientes de Ripple Prime en virtud de un acuerdo separado. Las divulgaciones generales de riesgos de Ripple abarcan las exigencias de aportación de garantías, el riesgo de base, las restricciones de liquidez, la exposición a contrapartes y a insolvencias, los fallos operativos y la pérdida de paridad de las monedas estables.

El resumen del Banco de Pagos Internacionales sobre márgenes y liquidez de marzo de 2026 identifica el apalancamiento, la concentración, la interconexión y las exigencias rápidas de garantías como vulnerabilidades, y cita los casos de Archegos y la crisis de las pensiones británicas de 2022. La CFTC publicó en mayo directrices sobre la negociación continua. En junio, la SEC y la CFTC solicitaron comentarios sobre la armonización de los márgenes de cartera en valores, futuros y swaps.

El anuncio de Ripple no revela el tamaño de las posiciones, los volúmenes de Virtu, los descuentos aplicados a las garantías, los calendarios de márgenes ni las protecciones frente a impagos. Sigue sin resolverse cómo cubre Ripple su exposición cuando los mercados subyacentes están cerrados. Cada posición de un cliente podría cubrirse en Hyperliquid, en otro mercado o internamente.

Si la metodología de márgenes se mantiene y los precios de fin de semana siguen reflejando los precios de reapertura, los corredores principales se convertirán en un punto de acceso a los mercados en cadena, mientras las instituciones conservan sus relaciones actuales. En ese escenario, el volumen de negociación migraría a la infraestructura de cadena de bloques. RLUSD obtendría un uso como garantía cuyo alcance Ripple no ha cuantificado. XRP queda al margen de los mecanismos de garantías y liquidación del anuncio de Ripple. Si aumentan las correlaciones mientras los mercados subyacentes están cerrados y se amplían los descuentos, las exigencias de garantías llegarán cuando sea más difícil ajustar las posiciones. El acuerdo de cobertura determinará qué parte de la actividad de la plataforma llega a los libros de Ripple Prime.