Análisis: Un estudio concluye que el patrón de negociación de Binance se atenúa tras la reforma de Polymarket

El estudio de Guangzhe Wang concluyó que un patrón de negociación de Binance disminuyó durante las primeras semanas después de que Polymarket introdujera referencias de liquidación basadas en promedios. El registro de cambios de Polymarket indica que los mercados de criptomonedas al alza o a la baja sustituyeron las instantáneas de un solo precio por promedios calculados por Chainlink el 7 de agosto. El cambio se aplicó tanto a la referencia de apertura como al valor de liquidación de cierre. Polymarket amplió a 60 segundos la ventana de referencia de los mercados de criptomonedas a cinco minutos el 14 de agosto a las 00:00 UTC.

Wang examinó datos de Binance registrados a intervalos de un segundo entre el 1 de julio de 2025 y el 4 de septiembre de 2026. La muestra abarcó 82.752 límites de Bitcoin en los que solo se liquidó el contrato de cinco minutos. Wang midió la proporción del volumen de negociación de Binance que se produjo durante los últimos diez segundos de cada ventana muestreada de cinco minutos. Wang no encontró un desplazamiento sistemático hacia intervalos más tempranos durante las tres primeras semanas del régimen de 60 segundos. Tampoco observó el regreso del patrón anterior de reversión cerca del precio de ejercicio durante ese período.

Los resultados respaldan la eficacia de la reforma contra el patrón medido durante el período de observación. Sin embargo, los hallazgos no auditan los beneficios actuales de las carteras ni demuestran que hayan desaparecido todas las posibles estrategias de manipulación. El resultado medido es el comportamiento de negociación, no las pérdidas de los operadores bajo la regla de liquidación actual.

Un artículo de trabajo de Dai, Jia y Yu presentado a arXiv el 30 de junio informó de picos en los flujos de negociación del mercado al contado alrededor de la liquidación y de reversiones posteriores al lanzamiento del contrato de cinco minutos. La investigación anterior examinó los incentivos para influir en el mercado de referencia subyacente bajo la regla de la instantánea única. El artículo más reciente de Wang cita la estimación de Dai y sus coautores de que 821 carteras obtuvieron unos 8,2 millones de dólares en ciclos anteriores en los que se impulsaron los precios. Esas ganancias históricas de las carteras no determinan la exposición actual ni los beneficios combinados de una estrategia tras contabilizar las operaciones en el mercado subyacente y los costos de ejecución.

El contrato de Bitcoin muestreado el 27 de octubre abarcó el período de 12:20 a 12:25 p. m., hora del Este, y especificó que la liquidación se basaría en el precio medio ponderado en el tiempo de 60 segundos de BTC/USD de Chainlink, o TWAP. El resultado «Up» gana si la referencia de cierre iguala o supera la referencia de apertura. El resultado «Down» gana si la referencia de cierre es inferior. El contrato de octubre aplicaba una regla introducida más de dos meses antes. La duración de cinco minutos del contrato es distinta de la ventana de referencia de un minuto.

Un breve movimiento del precio puede afectar la liquidación bajo una regla de instantánea si cambia el precio de referencia seleccionado. Una referencia basada en un promedio asigna a un movimiento un peso proporcional a la parte de la ventana de medición que este afecta. La prueba económica consiste en determinar si las ganancias de la posición en el mercado de predicción superan los costos de influir en el promedio y ejecutar la estrategia. Las ganancias históricas no permiten demostrar la rentabilidad bajo la regla revisada sin pruebas de que el comportamiento y la economía anteriores sigan siendo aplicables.

La documentación de Polymarket señala que la referencia de apertura utiliza el promedio aplicable, al igual que el valor de cierre. Evaluar un resultado disputado requiere ambas referencias de los límites y el momento de los informes pertinentes. La documentación de marcas de tiempo de Chainlink explica por qué la hora que muestra un gráfico de una plataforma de intercambio, por sí sola, no permite establecer esos valores. Cada informe subyacente incluye un inicio de validez y una marca temporal de observación, pero la duración de los informes puede variar, incluso cuando uno posterior incorpora un intervalo sin datos. El TWAP pondera cada precio según la duración que representa. El promedio cambia con la observación más reciente y no necesariamente coincide con un minuto exacto del reloj. Por lo tanto, un TWAP de 60 segundos no promedia todo el período del contrato de cinco minutos ni necesariamente asigna el mismo peso a sesenta observaciones de precios.

La ganancia de una posición en un mercado de predicción difiere del rendimiento neto de una estrategia que también opera con el activo subyacente. En el cálculo de rentabilidad deben incluirse las operaciones con Bitcoin necesarias para influir en el precio de referencia, junto con los costos de ejecución. Polymarket Institute distingue entre la plataforma internacional descentralizada y Polymarket US, que tienen API separadas y datos gestionados de forma independiente. El análisis trimestral de Talos del 27 de octubre destaca la integración de Kalshi de la empresa y hace referencia a un análisis anterior sobre una posible manipulación de las liquidaciones de Polymarket. Para medir las ganancias y pérdidas bajo la regla del promedio, sigue siendo necesario contabilizar las operaciones asociadas en el mercado subyacente y los costos de ejecución.