Bericht der New York Fed: Stablecoins könnten die Eindämmung von Währungskrisen erschweren

Eine Studie der New York Federal Reserve ergab, dass dollarbasierte Stablecoins künftige Währungskrisen möglicherweise schwerer eindämmbar machen. Wallets, die mit Ländern verbunden waren, in denen Währungs- oder Bankenkrisen auftraten, hatten in der Woche des Krisenbeginns eine um 1,8 % höhere Wahrscheinlichkeit, dollarbasierte Stablecoins zu erhalten. Auch die Eingangssummen stiegen in diesen Zeiträumen. Die Forscher untersuchten neun Episoden in acht Ländern zwischen 2021 und 2025. Dazu gehörten geldpolitische Störungen, Beschränkungen des Bankverkehrs, Sanktionen und Abwertungen in Argentinien, Ägypten, Iran, Myanmar, Nigeria, Russland, der Türkei und dem Vereinigten Königreich. Die Forscher verknüpften Registrierungen beim Ethereum Name Service und länderbezogene Signale mit Übertragungshistorien von 19 großen, an den Dollar gebundenen Stablecoins. Zu den Signalen gehörten Sprachen, Schriftsysteme und nationale Kennungen. Eine separate Analyse ergab keinen signifikanten Anstieg der Stablecoin-Eingänge in den zwei Wochen vor den Schocks. In dieser Analyse stieg die Wahrscheinlichkeit, Stablecoins zu erhalten, in der Krisenwoche um 1,9 %. Zwei Wochen nach Krisenbeginn waren Wallets mit 1,3 % höherer Wahrscheinlichkeit Absender von Stablecoins. Der Datensatz umfasste etwa 4,5 Millionen Beobachtungen zu Wallet-Ereignis-Wochen. Die Stichprobe erfasste Wallet-Länder-Paare, die während eines 53-Wochen-Fensters um jede Krise Stablecoins erhielten. Die Ergebnisse beschreiben verändertes Verhalten von Wallets, die bereits mit Stablecoin-Aktivitäten verbunden waren. Sie zeigen nicht, dass die Nutzung von Stablecoins in der gesamten Bevölkerung eines Landes um 1,8 % zunahm. Die Studie belegt nicht, dass Stablecoins in den neun Episoden eine bestimmte Währung schwächten. Die Forscher modellieren Stablecoins als eine Schwächung des Durchsetzungskanals, den Regierungen über Banken und andere regulierte Vermittler nutzen. Haushalte, die beim Kauf oder Transfer von Dollar über Banken Beschränkungen unterliegen, könnten stattdessen dollarbasierte Token in Blockchain-Wallets erhalten. USDT und USDC werden von zentralisierten Unternehmen ausgegeben, die Adressen einfrieren können. Regulierte Börsen können verpflichtet werden, Transaktionen zu beschränken oder Kunden zu identifizieren. Transfers zwischen selbst verwahrten Wallets könnten Regierungen weniger unmittelbare inländische Ansatzpunkte für die Durchsetzung lassen. Der Stablecoin-Markt ist auf mehr als 300 Milliarden Dollar gewachsen. Es wird erwartet, dass der Markt vor Ende des Jahrzehnts mehrere Billionen Dollar erreicht. Chainalysis schätzt, dass das bereinigte Stablecoin-Transaktionsvolumen allein durch organisches Wachstum bis 2035 auf 719 Billionen Dollar steigen könnte. Chainalysis schätzt, dass sich das Volumen auf 1,5 Billiarden Dollar zubewegen könnte, wenn breitere makroökonomische und Adoptionstrends die Nutzung beschleunigen. Michael Barr, stellvertretender Vorsitzender der New York Fed für Bankenaufsicht, warnte im Juni, dass die US-Gesetzgebung zu Stablecoins eine Lücke bei der Bekämpfung illegaler Finanzströme im Zusammenhang mit Transfers auf Sekundärmärkten unter Einbeziehung nicht verwahrter Wallets offenlasse. Auch die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich warnte, eine durch Stablecoins ausgelöste Dollarisierung könne die geldpolitische Souveränität gefährden. Die weiterreichenden Folgen für die Geldpolitik bleiben theoretischer Natur. Regierungen behalten Kontrollpunkte über Banken, Stablecoin-Emittenten, regulierte Börsen und andere Vermittler.